光大股票场外配资不合法证券:19年1-2月工业利润总体下行 基建、地产投资继续向好

  本文来自微信公众号“文话宏观”,原标题为《总体下行,关注结构性亮点——2019年1-2月工业企业利润点评》,作者为张文朗、郭永斌。   要点   2019年1-2月工业利润同比下滑14%,超出市场预期,是2009年以来的最低值,量价齐跌,但价是主因。其中石油、钢铁、煤炭价格下滑,拖累采矿业中煤炭开采(-23.2%)和石油开采(-5.7%),制造业中石油加工(-70.4%)、化学制品(-27.2%)、化学纤维(-53.1%)、黑色加工(-59.0%)、有色加工(-34.5%)等行业利润大幅下滑,但股票场外配资不合法从工业增加值的量上来看,除采矿业外,上述制造业行业工增加值均有不同程度反弹。但消费相关行业和与基建相关的装备制造业表现亮眼。   基建投资继续向好,叠加房地产投资反弹,关注结构性亮点。基建投资持续性反弹,而支撑地产投资的建安投资高增长也可能持续到4-5月份,预计未来石油、黑色、有色等制造业量上的反弹会持续。受基建、地产投资反弹影响,3月钢铁、石油、有色价格均有不同程度反弹,价格对利润的拖累未来会减弱;4月1日开始实行增值税减税政策,减税会对企业的盈利有所支撑。预计短期内工业利润阶段性改善的概率较大,但从需求端看,未来出口和地产投资总体不乐观,预计全年工业利润增长会弱于2018年。   正文   2019年1-2月工业利润同比下滑14%(去年12月-1.9%,去年同期16.1%),是2009年以来的最低值。工业利润增速下滑幅度超出市场预期。量价齐跌均对工业利润增长下滑有影响,但价是主因。2019年1月和2月PPI同比增长皆为0.1%,较12月下滑0.8个百分点,主要是石油、煤炭、钢铁价格同比下滑所致。1-2月工业增加值同比增长5.3%(有数据记载以来最低),主要是采矿业和汽车行业下滑所致。   分行业来看,周期和汽车行业拖累利润下滑,但消费品和与基建相关的装备制造业表现较好。采矿业同比下滑12.6%(2018年40.1%,去年同期42.1%),其中拖累最大的是煤炭开采(-23.2%)和石油开采(-5.7%),两者的下滑既有量的影响也有价的影响,其主要逻辑是煤炭、石油价格下跌影响到行业工业生产积极性,导致生产下滑。   制造业同比下滑15.7%(2018年8.7%,去年同期12.5%),主要是周期行业和汽车业拖累导致。其中,周期行业利润下滑主要受石油、钢铁价格下跌影响,石油加工(-70.4%)、化学制品(-27.2%)、化学纤维(-53.1%)、黑色加工(-59.0%)、有色加工(-34.5%)下跌较大,但上述行业从工业增加值表现的量上来看并未下滑股票场外配资不合法,反而是反弹的;另外,汽车行业需求弱化,量价齐跌导致汽车制造业工业利润同比增长下滑42%,符合预期。   但制造业中一些积极因素需要注意,一是消费品制造业利润同比增长5.8%,其中酒饮料行业利润同比增长23.3%,烟草制品业增长18.2%,食品制造业增长11.2%,纺织服装服饰业增长7.6%,医药制造业增长4.2%。二是,基建反弹效应带动专用设备制造业利润同比增长14.0%,电气机械和器材制造业增长10.9%,金属制品业增长8.8%,交通运输设备增长83.7%。   各类所有制企业利润均下滑,其中国有企业尤甚。国有控股企业利润同比下降24.2%(2018年12.6%);股份制企业下降13.5%(2018年14.4%);外商及港澳台商投资企业下降14.5%(2018年1.9%);私营企业下降5.8%(2018年11.9%)。1-2月工业产成品库存同比增长8.6%(2018年7.4%),产成品库存同比增速有所反弹,主要是出口下滑和对经济前景悲观引起的库存积压所致,预计未来的产成品库存增长会放缓。   往前看,19年前两月的工业利润超预期下滑勿过忧,与去年相比,尽管不存在趋势性上涨的机会,但阶段性反弹的概率较大。第一,从需求端来看,基建投资会持续性反弹,支撑地产投资的建安投资也会持续到4-5月份后回落,对工业利润量的拉动上会在未来有所体现,实际上目前石油加工、黑色、有色利润下跌价格是主因,而量上是反弹的,预计未来量上的反弹会持续。第二,受基建、地产投资反弹影响,3月钢铁、石油、有色价格均有不同程度反弹,价格对利润的拖累未来会减弱;第三,4月1日开始实行增值税减税政策,预计减税会对企业的盈利有所支撑。预计未来短期内工业利润阶段性反弹的概率较大,但从需求端来看,未来出口和地产投资仍不乐观,预计全年工业利润同比增长会弱于2018年。

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